景津环保研究报告：压滤机龙头，受益新兴领域应用拓展

（报告出品方/作者：安信证券，郭倩倩、李疆）

1. 核心观点：国内压滤机龙头，受益新兴应用领域拓展

压滤机是固液分离设备，主要包含过滤和提纯工艺。下游广泛应用于环保（市政生活污 水污泥、工业废水污泥和江河湖库疏浚淤泥处理）、矿物及加工（有色金属、非金属矿、金 属尾矿）、化工、食品和医药等领域。2019 年国内压滤机市场规模 72.55 亿元，2012-2019 年复合增速 8.15%，在环保政策加码与新兴应用领域推动下，2021 年压滤机市场达 100 亿 元。

行业驱动因素为：环保政策趋严带来污水污泥处理后市场的增长，和提纯工艺 在新兴应用领域拓展，20 年砂石与新能源应用出现，为压滤机带来新的增长点。

① 政策加码推动砂石废水行业快速增长。国家和地方政府持续出台对砂石骨料行 业规范发展的政策文件，一是推动大型企业优质产能整合，二是对砂石废水的治理 要求提升，设备更新升级进一步扩大砂石废水装备的市场空间。以目前国内 140 亿 吨湿法机制砂、每亿吨对应 1.25 亿元资本开支测算，压滤机成套设备存量改造的空 间为 175 亿元。政策加码，未来三年行业将进入快速增长阶段。

② 压滤机在锂电池、光伏、核能的应用拓展。压滤机在锂电领域逐渐替代离心机，应 用于锂矿、盐湖提锂、正极材料、石墨负极、电解液、锂电池回收等过程中的过滤、 洗涤环节及废水处理环节。在光伏行业，压滤机应用于单晶硅、多晶硅切削液的处 理工艺。动力电池行业扩产带动压滤机行业资本开支，单 GW 的资本开支在 1000 万元以上，受益新能源车行业高景气，压滤机需求激增。随着电池回收市场的成长， 有望接棒动力电池扩产周期，成为新的增长极。

公司整体市占率超 40%，高端市场市占率超 70%，大幅领先竞争对手。国内压滤机企 业数量众多，两级分化，呈现出少数现代化、技术水平较高的骨干企业与大批技术水平相对 落后的中小企业并存的局面，低端市场竞争激烈，高端市场集中度高。

景津环保的成长性来自两方面：1）新兴行业应用的拓展；2）由单一设备制造商向成套 装备制造商发展。

1）从传统行业拓展到新兴领域：2021H1 锂电与砂石行业收入占比达 18%。公司在锂 电行业已切入从上游锂矿生产到后端电池回收的所有环节，并进入头部企业供应链。锂电环节对压滤机产品提纯要求较高，公司凭借领先的过滤技术占据了 50%市场份 额，未来将随着动力电池行扩产高速增长。公司在砂石行业市占率低于平均水平， 系小砂厂基于成本考虑，选配低端压滤机产品。公司在此领域的超额增长来源于采 砂企业集中度提升，大型采砂厂更倾向于高端压滤机与成套设备。

2）扩充产品种类，从压滤机制造拓展为成套解决方案供应商。除压滤机整机产品外， 公司近年来大力开发过滤成套设备，着力拓展各式低温滤饼干化机、搅拌机、输送 机、自动加药机、浓缩机等配套设备，已掌握了从原料加工到最终产品的全产业链 核心技术，提高了产品配套能力。以砂石行业为例：2020 年公司推出智能砂石废水 零排放系统，产品具有处理量大、高效、运行成本低、智能无人值守等特点，可满 足砂石行业废水循环使用的需求。

2. 重点公司分析-国内压滤机龙头，运营效率持续提升

2.1. 制造业单项冠军，深耕行业 30 余年

公司是国产压滤机龙头，在国内压滤机行业市占率超过 40%。公司专注于各式压滤机整 机及配套设备、配件的生产和销售，致力于为固液提纯、分离提供专业的成套解决方案，下 游应用主要为环保、矿物及加工、化工、食品和医药等领域。

公司主要产品包括压滤机整机、压滤机配件以及配套设备三类，①压滤机整机包括隔膜 压滤机和厢式压滤机；②配件包括滤板、滤布等；③配套设备包括搅拌机、输送机等。

公司前身河北景津压滤机有限公司成立于 1988 年，1993 年由滤板加工业务转型成自主 生产滤板，1997 年开始与压滤机生产商合作生产压滤机，1998 年生产出首台全自动压滤机 并在首钢成功应用，2001 年成功研发出聚丙稀高压膈膜滤板，打破欧洲垄断，开启全球化 拓展之路。经过 30 余年的压滤机领域深耕，公司已发展成为国内压滤机龙头，2019 年 7 月公司在上交所成功上市。目前，公司已逐步完成由压滤机配件生产到压滤机成套装备制造商， 2021 年 11 月，公司拟由景津环保股份有限公司改名为景津装备股份有限公司。

2.2. 业绩稳健增长，盈利能力持续提升

公司营收保持稳健增长，净利润率持续提升。2013 年至 2020 年，公司营收从 20.67 亿 元增长至 33.29 亿元，CAGR 7.05%。收入端稳步增长系环保政策趋严带来污泥处理需求， 加上压滤机下游领域不断拓宽，尤其是新兴成长行业应用增加，公司积极开拓新应用领域。 2013 年至 2020 年，公司净利润从 1.13 亿元增长至 5.15 亿元，CAGR 24.14%。净利润复 合增速高于营收增速系公司运营效率提升，规模效应显现，费用率逐年下降。

公司营收波动主要受行业政策与下游行业景气度影响。2015-2016 年公司收入下滑，系 国内宏观经济放缓影响，下游煤炭、有色金属等行业产量大幅下滑，压滤机需求下降。2016 年-2019 年公司业绩提速，系环保政策出台，同时煤炭、化工等下游行业景气度回暖，压滤 机需求量增长。

2020 年公司收入保持平稳，净利润增速 24.60%，系公司收入受到疫情影响较小，同时 加强了对销售人员的管理考核，精简人员，严控费用支出，盈利能力显著提升。

2021 年前三季度，公司实现营收 33.35 亿元，同比上升 45.56%，归母净利润 4.50 亿 元，同比增长 44.12%。业绩高速增长系疫情缓解，叠加下游新能源、砂石骨料等新兴行业 放量，压滤机需求快速增长公司在新兴行业占据较高份额。

滤板业务收入分别实现 27.01 亿元、3.17 亿元和 1.39 亿元，在营收中的占比分别为 81.13%、 9.54%和 4.16%。公司压滤机整机销售为公司收入主要来源，从历史数据来看，压滤机整机 收入占比基本稳定在 74-83%之间。

产品应用领域从环保行业向锂电、砂石等新兴行业拓展。公司下游主要应用领域为环保 行业，近五年收入占比均值为 40%，随着压滤机下游应用领域逐渐拓宽，环保领域应用占比 逐步下降，2015 至 2020 年占比从 41%下降至 37%。2021 年上半年，公司在新能源/新材 料、砂石骨料行业的下游应用占比分别达到 9%和 9%。

公司净利润率稳步提升，毛利率受上游原材料价格波动影响。2016 年公司毛利率下降， 主要系上游钢材和聚丙烯价格大幅上涨，公司未及时上调产品售价；2018 年公司及时上调 产品价格，毛利率回升。 2013 年至 2020 年，公司净利率从 5.48%提升至 15.46%，主要系 公司管理效率提升，规模效益显现。

滤板作为压滤机核心零部件毛利率较高。2020 年公司压滤机整机毛利率为 30.38%，滤 板毛利率为 41.69%，滤布毛利率为 29.31%，配件业务毛利率基本保持平稳，滤布毛利率低 于滤板的原因主要系滤布业务处于开拓客户阶段中，价格尚不能匹配公司高端的定位。

加强销售考核管理，费用率逐年下降。2013 年至 2020 年，公司合计费用率从 20.09% 下降至 9.26%。其中 2020 年公司销售费用率同比大幅下降 7.23 个 pct，销售费用率下降主 要系疫情期间公司加强对销售人员的管理和考核。

资产结构良好，营销驱动向品牌驱动转型。截至 2021 年第三季度，公司货币资金占比26.28%，应收账款占比 16.16%，存货占比 31.93%，固定资产占比 14.87%。结合费用结构 看，公司是轻资产企业，固定资产占比较低，主要为强产品力带来的品牌驱动。存货占比较 高系压滤机为定制化属性，基本为客户订货。

公司净现比基本维持在 1 以上，盈利质量高。压滤机偏向于定制化属性，公司主要采用 以需定购的采购模式、以单定产生产模式，以及直销的销售模式，根据客户要求采 购、生产并销售产品，由于品牌效应较强，公司一直保持良好的现金流。净现比基本在 100% 以上。2017 年净现比仅为 14.6%，主要系下游客户使用应收票据支付采购款，导致现金流 入减少，叠加原材料价格上升，备货等原因造成现金流出较大所致，2018 年恢复正常。

产业链议价能力强，应收账款周转率持续向上。公司下游客户包括下游行业的各大龙头 企业，客户质量优良。公司产业链地位强势，2015 年以来应收账款周转率持续上升。

实控人产业经验丰富，公司股权结构稳定。公司董事长姜桂廷是享受国务院政府特殊津 贴的高级工程师，中国通用机械工业协会分离机械分会第七届理事会理事长，被山东省人民 政府认定为泰山产业领军人才，深耕压滤机行业 30 余年，产业背景深厚。截至 2021 年 三季度，姜桂廷、宋桂花夫妻二人合计控制公司 50.92%的股份，为公司实际控制人。

股权激励深度绑定核心员工，回购股份拟后续再次实行激励计划。2020 年 11 月，公司 推行股权激励，向董事、高级管理人员、核心技术业务人员等 393 人授予限制性股票 1170.45 万股，授予价格为 10.66 元/股。公司通过实行股权激励，深度绑定核心员工，有利于公司的 长远发展。同时，2021年 4 月，公司拟使用自有资金以集中竞价交易的方式回购公司 323~645 万股股份，用于后续实施公司股权激励。截至 2021 年 11 月 30 日，公司以集中竞价交易方 式累计回购股份 708 万股，占公司公告发布日总股本比例为 1.72 %。公司进一步完善长效 激励机制，彰显公司对有未来发展信心。

3. 传统行业需求保持稳定增长，新兴行业应用拓展打开增量空间

3.1. 市场规模：压滤机市场规模呈增长态势，应用场景持续丰富

压滤机是过滤分离器，主要用作固液分离流程。压滤机主要由机架、滤板、滤布、电控 箱、液压站等五部分组成。其工作原理是在液压系统的作用下，使用压力泵将悬浮液注入到 由多垂直排列的滤板形成的多个封闭滤室中，滤室中的液体穿过与过滤板相邻的滤布，并沿 着滤液汇流通道从压滤机中排出。脱水后的固体杂质被截留在滤室中以形成滤饼，并通过拉板机将相邻滤板分开，每个滤室内的滤饼在重力的作用而下落，从而实现固液分离。

我国压滤机市场规模持续增长，2019 年达 70 亿元。随着政府对各行业环保和资源利用 要求提高，下游应用对过滤、提纯比例和提取精度要求日益提升。2012 年至 2019 年，我国 压滤机行业收入规模从 41.91 亿元增长至 72.55 亿元，年复合增速为 8.15%，压滤机产量从 3.65 万台增长至 15.45 万台，年复合增速为 22.89%。

压滤机市场与下游应用行业景气度关联性较大。2015 年，压滤机市场规模下滑，主要 系受国内经济结构转型以及国家日趋严格的节能减排和淘汰落后产能政策影响，下游煤炭、 有色金属、化工等行业产量大幅下滑，对压滤机设备需求减小。2016 年以后，政府加大对 环保督查力度，同时供给侧改革成果逐渐显现，煤炭、钢铁、有色金属等大宗商品价格大幅 上涨，行业景气度好转，压滤机设备需求高增。2021 年，受益于新能源汽车行业高景气和 砂石骨料行业需求高增，压滤机行业市场规模预计突破百亿。

压滤机配件市场空间广阔。压滤机的滤室由滤板和滤布组成，一台压滤机一般需要配备 60 块滤板，滤板相对寿命较长，2-3 年更换；滤布寿命相对较短，平均 1～3 个月更换，属 于易耗产品。据草根调研，配件市场规模约为压滤机市场规模的 15-20%，滤布和滤板合计 市场规模大约在 20-30 亿，未来可持续为公司贡献增长动能。

国产压滤机出口稳步提升。压滤机属于定制设备，海外竞争对手不能集约化生产，欧美 等发达国家的压滤机生产成本较高。国产压滤机凭借多年技术研发积累，与国际压滤机产品 性能差距逐渐缩小，在国际市场中的竞争力逐步提高，叠加国产性价比优势，逐步赢得国际 市场的青睐。2012 年至 2019 年，国内压滤机出口金额从 3.22 亿元上升 5.4 亿元，CAGR 达到 7.67%。未来随着我国压滤机技术不断提高，压滤机海外出口额将不断提升。

压滤机下游应用领域不断拓宽，打开成长天花板。压滤机广泛应用于下游各行业，涉及 环保、化工、矿物及加工、食品和医药等领域。目前环保领域是压滤机下游应用最大市场， 但随着越来越多新兴细分行业开始使用压滤机替代原有的大型分离设备，压滤机环保领域应 用占比呈下降趋势，在砂石骨料、新材料、新能源等新兴领域加速拓展。

3.2. 新兴行业：锂电、砂石行业带来压滤机新的需求

3.2.1 锂电需求高速增长，压滤机设备需求旺盛

新能源车产业高速发展，动力电池装机需求激增。2012-2020 年，我国新能源汽车销量 从 1.28 万辆增长到 136.7 万辆，年复合增长率达到 79.30%，2021 年 1-7 月，我国新能源 汽车销量达到147.8万辆，同比增长2倍。2020年中国动力电池装机量累计达到 63.65GWh， 较 2019 年增长 1.46GWh，2021 年 9 月份动力电池装机量达到 15.69GWh，较 2020 年同 期增长 9.11GWh。动力电池企业订单数快速增长，锂电池行业需求显著增加。

压滤机在锂电领域逐渐替代离心机的应用。在锂电池行业，压滤机能够应用于锂电池锂 矿、盐湖提锂、正极材料、石墨负极、电解液、锂电池回收等过程中的过滤、洗涤环节及废 水处理环节。

离心机是利用转鼓旋转产生的惯性离心力，分离液体与固体颗粒或液体与液体的混合物 中各组分的机械，在固液分离时，需多次进行转鼓脱水、冲洗杂质。由于离心机连续工作的 优势，过去动力电池生产规模小，是离心机的传统应用领域。

近年来，新能源行业需求高增，锂电池规模增大，离心机处理量有限，压滤机处理量较 大。因而在锂电池生产规模不断扩大的背景下，其处理量大的优势较为明显，同时单位消耗 的空间、时间和能耗相比离心机更优，且污泥含水率更低，在过滤规模扩大的情况下相比离 心机而言性价比优势大。得益于压滤机同时具备洗涤和过滤的功能，在前驱体合成等工艺中， 压滤机一种设备可以替代离心机和反应釜两种设备。在锂电行业，压滤机对离心机的替代开 始逐步显现，未来锂电行业保持高增速，将持续驱动压滤机行业高速发展。

3.2.2 政策驱动，砂石骨料行业洗砂需求激增

砂石骨料市场空间广阔，机制砂产量不断提升。砂石骨料是水利工程中砂、卵石、碎石、 块石、料石等材料的统称，是混凝土和堆砌石等构筑物的主要建筑材料，约占混凝土质量的 6/7。2020 年，我国砂石产量达到 190 亿吨。根据来源，砂石可分为天然砂和机制砂两类， 随着天然砂资源趋紧、开采监管趋严，机制砂成为我国主要开发和应用的砂石种类。根据中 国砂石骨料网数据中心披露，2009年至2019年，机制砂产量占比从46.6%上升至79.1%。。 未来随着天然砂资源日益匮乏，政策继续向机制砂倾斜，机制砂需求量将持续提升。

机制砂湿法工艺占比持续提升，压滤机成长空间可观。机制砂主要有干法和湿法两种工 艺，受益于湿法工艺效益以及政策双重驱动，机制砂湿法工艺占比将持续提升，对过滤系统 的需求持续增加，压滤机市场成长空间广阔。

1) 效益驱动：湿法制砂需要用水冲洗砂石，压滤机在洗砂废水中起到泥水分 离的作用，将泥浆压滤成泥饼排出，用于矿山开采后复垦，同时清水回用，通过清水 泵循环使用于生产线，从而实现细沙回收增效、固废干排处理以及水资源回收再利用。 因湿法制砂含粉量低、表面感观性好，应用比例高达 65%。未来受湿法工艺效益的 驱动，湿法工艺占比将持续抬升，湿法机制砂将催生大量的压滤机需求，为压滤机行 业带来广阔的增量市场。

2) 政策驱动：湿法工艺生产耗水量较大，一般生产 1t 砂石料需耗水 2-3.5m³， 后端污水处理环节对压滤机需求量较高。过去压滤机在采砂厂的渗透率较低，2018 年 6 月，自然资源部发布《砂石行业绿色矿山建设规范》，要求湿法生产应配臵泥粉 和水分离废水处理和循环使用系统，经过固液分离处理后的清水应 100%循环利用。 2019 和 2020 年工信部和发改委相继出头了砂石行业健康有序发展的指导意见，严 厉打击污染破坏环境的采砂行为。在环保政策的推动下，砂石行业持续向绿色化发展， 压滤机渗透率有望持续提升。

砂石骨料行业集中化、规模化是大势所趋，驱动压滤机市场空间进一步扩大。由于规模 较小的矿山开采效率低下、规范性弱、且生产污染大，地方政府加大对矿山整合力度，陆续 出台政策，规划砂石骨料集中开采区、明确最低开采规模、优化矿山地质环境治理恢复措施， 关闭环保不达标的企业，推动砂石骨料行业向集中化、规模化、大型化、环保化、绿色化发 展。随着小、微型矿山被逐渐关停，同时大、中型、超大型砂石骨料矿山建材产业园区陆续 建设，矿山企业规模逐渐趋向大型化。2013-2019 年，年产量小于 100 万吨的小、微型砂石 矿山企业占比从 95%下降至 57%，大、中型砂石矿山企业占比从 5%提升至 43%。由于大 型矿业企业具有规范性强、生产规模大的特点，对压滤机的物料处理能力、运行稳定性、滤 饼含水率和自动化程度等性能和服务要求相对较高，未来随着砂石骨料行业趋于集中化、规 模化，将持续带动对高端压滤机设备及成套过滤设备的需求。

3.3. 传统行业：环保行业市场空间广阔，市政污水行业维持高景气度

随着国家对环保重视程度和支持力度不断加大，压滤机下游应用领域环保行业将成为未 来具有潜力的市场。其中，城镇污水处理市场受1）新增污水处理厂；2）提标改造旧污水处 理厂两大因素驱动，或成为压滤机行业发展的新引擎：

1）政策驱动，污水处理市场需求稳步增长。过去二十年，我国城镇污水处理能力大幅 提升。根据住建部统计数据，城市污水处理能力由 2012 年的 11,733 万立方米/日增长至 2020 年的 19267 万立方米/日，年复合增长率达 6.40%；县城污水处理能力由 2012 年的 2623 万 立方米/日增长至 2020 年的 3770 万立方米/日，年复合增长率达 4.64%。十四五全国城 镇污水处理及再生利用设施建设规划的文件中提到，在未来五年内，新增污水处理规模达到 2000 万吨/日。未来受污水处理需求和政策的双重推动下，城镇污水行业仍将维持增长趋势，驱动我国压滤机设备需求稳定增长。

3）提标改造推进污水资源化，城镇污水处理市场再迎机遇。2021 年《关于推进污水资 源化利用的指导意见》及《十四五全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》的文件 中提到，到 2025 年水环境敏感地区污水处理基本实现提标升级，全国地级及以上缺水城市 再生水利用率达到 25%以上，京津冀地区达到 35%以上；到 2035 年，形成系统、安全、环 保、经济的污水资源化利用格局。污水资源化是指污水经无害化处理达到特定水质标准后， 作为再生水替代常规水资源。目前国内污水处理厂已基本达到十三五规划的一级 A 排放 标准，但较资源化标准仍存在提升空间。十四五期间对污水资源化利用的推进将催 生污水处理厂提标改造需求持续扩大，给国内压滤机市场带来广阔市场空间。

乡村振兴，农村污水处理市场空间广阔。2021 年 2 月 25 日，国家乡村振兴局正式挂牌， 随着国家全面推进乡村振兴战略，污水治理将成为农村人居环境整治的重点行动。与城镇相 比，农村的基础设施、公共服务仍然落后，目前还有 70％以上的农村生活污水尚未得到有效 处理。2020 年，我国建制镇和乡市政的污水处理率仅为 60.98%和 21.67%，远低于城镇污 水处理水平。相较城镇，农村污水处理能力低下，污水处理需求量大，成长潜力巨大。未来， 乡村污水的治理投入加大，乡镇河道疏浚和污水集中处理将给压滤机应用带来大量的市场。

3.4. 竞争格局：两级分化，高端压滤机市场强者恒强

压滤机市场两极分化明显，低端市场竞争激烈，高端市场集中度高。从竞争格局来看， 在压滤机产品应用成熟，客户对过滤效果要求相对简单或工艺简单的洗煤、选矿等行业，过 滤物料相对简单，行业进入门槛不高，因此参与竞争企业众多，行业利润偏低，竞争激烈。 而在市政污泥处理、新兴化工、制糖等压滤机新兴细分应用行业，压滤机的过滤物料更为复 杂，对过滤要求更加严格，压滤机系统集成服务较单机更有优势。

行业龙头地位稳固。目前国内压滤机生产企业较多，但绝大多数企业生产规模较小，景 津环保和兴源环境、大张等大型企业在产品性能、技术水平、加工工艺和制造技术等方面处 于国际领先或先进水平，在行业内形成较强的规模和品牌优势，在国内市场占据主要份额。

4. 公司分析：发力新兴赛道，向成套设备供应商升级

4.1. 规模与盈利远超竞争对手，大力投入新能源、砂石新兴领域

公司是国内最大的压滤机品牌。景津环保是国内压滤机龙头企业，2019 年营收 33.04 亿，远超其他内资压滤机制造商。公司市占率国内常年维持第一，过去五年市占率保持在 40% 以上，其中高端压滤机市占率超 70%，龙头地位突出。

公司盈利能力处于行业相对领先水平。对比兴源环境、隆源环境，景津环保盈利能力处 于相对领先水平，且毛利率和净利率长期保持稳定，受宏观经济和下游行业景气度的影响较 小。公司的领先优势来自于公司国际领先的技术能力、稳定的产品质量以及售后服务，公司 基本进入下游龙头企业供应链。

公司加大研发投入新能源、砂石新兴领域。2021 年三季度的研发投入为 1.12 亿元，超 过去年全年的水平，同比增长 146.22%，主要投入新兴行业压滤机研发。压滤机在新能源行 业的应用较为广泛，可应用于锂电池、光伏、核能等领域。在锂电池行业覆盖从锂矿开采、 盐湖提锂到电池回收全过程。在光伏行业，压滤机主要应用于单晶硅、多晶硅切削液的处理 工艺。在新材料领域的应用在不断扩展，现已应用于氧化锆、石墨烯、磁性材料、纳米材料、 聚乳酸及新型高分子材料等新材料行业中。

截至 2020 年底，公司拥有 308 项授权专利，压滤机、滤布滤板及其他过滤成套设备产 品在产品性能、技术水平等方面被评定为国际领先或先进水平，被中华人民共和国工业和信 息化部和中国工业经济联合会认定为制造业单项冠军示范企业。

4.1. 发力耗材市场，配件产能投放，公司竞争力进一步提升

公司在滤板、滤布生产工艺中具有优势。压滤机工作过程中，滤布的材质、纺织方式和 透气率等决定过滤效果和效率。公司经过多年的实践、研发以及通过引进国外先进生产设备 生产的滤布，具有较强的分离能力，并解决了污泥自动脱落等核心问题，让过滤工作变得便 捷、高效。公司的滤板材质为进口 TPE 弹性体及高强度聚丙烯，使滤板既有橡胶滤板的弹 性，又有聚丙烯滤板的韧性、刚性，使滤板压紧时密封性能更好，公司聚丙烯高压隔膜滤板 最大鼓膜压力达 10Mpa，代表了世界最高水平。结合丰富产业经验，自主研发生产优质滤布 滤板，过滤效果稳定，使用寿命长，提升了压滤机产品质量，是公司的核心竞争力之一。

公司配件收入稳步增长。滤板、滤布产品的主要原材料为聚丙烯及使用聚丙烯生产的半 成品滤布材料、单丝，原材料价格的波动与销售价格波动较为一致。2013 年至 2020 年，公 司滤板收入规模由 2.42 亿元上升至 3.17 亿元，毛利率由 34.70%上升至 41.69%；滤布收入 规模由 0.37 亿元上升至 1.39 亿元，毛利率在 30%左右。作为下游客户生产过程中定期更换 的耗材配件，滤布滤板下游需求较为稳定。

积极拓展配件业务，巩固行业领先地位。2020 年 12 月，公司投资 4.2 亿元人民币启动 环保专用高性能过滤材料产业化项目，项目主要产品为滤布和无纺布，预计达产后对应 滤布产能增加 50%以上，年新增销售收入 2.54 亿元，年均净利润 6387.83 万元。随着产能 逐渐释放，高毛利的配件业务可持续为公司贡献增长动力。

2021 年 11 月 23 日，公司公告拟投资 12.8 亿元建设年产 2 万套高性能过滤系统项目， 项目建成全部达产后可实现年营业收入约 21 亿元，净利润约 3.15 亿元。本次项目投资所需 资金全部来自公司自有及自筹资金。

4.2. 从压滤机生产向高端过滤成套装备进发

扩大产品种类，公司产品核心竞争力不断增强。除压滤机整机产品外，公司近年来大力 开发过滤成套设备，着力拓展各式低温滤饼干化机、搅拌机、输送机、自动加药机、浓缩机等配套设备，产品链不断丰富，经过多年发展，公司已掌握了从原料加工到最终产品的全产 业链核心技术，提高了产品配套能力，实现了产业链的纵向延伸和横向拓展。

从压滤机制造拓展为成套解决方案供应商。2020 年，景津环保为适应机制砂行业的快 速发展，推出智能砂石废水零排放系统，产品具有处理量大、高效、运行成本低、智能无人 值守等特点，可满足砂石行业废水循环使用的需求。公司凭借成熟完善的技术研发及创新体 系，在技术储备方面保持行业领先地位，具备快速响应新兴市场需求的能力；同时紧盯市场， 不断发掘未来市场需求，打开更多下游市场空间。未来受益于下游新兴行业催生的压滤机需 求高景气度，公司作为龙头业绩有望加速。

更名景津装备股份有限公司，开启发展新篇章。2021 年 11 月 23 日，公司发布公告， 为更准确、更全面反映公司的主营业务和发展战略，树立公司长远的品牌影响力，拟将公司 名称由景津环保股份有限公司更名为景津装备股份有限公司。未来公司将继续扩大 过滤成套装备品类，提高成套装备的技术水平，向高端过滤成套装备制造商发展。

4.3. 海外市场有望成为新的增长点

海外市场有望成为公司新的增长点。目前，公司在全球范围内已将业务拓展至 100 多个 国家，包括美国、巴西、澳大利亚等多个国家和地区，2020 年，公司海外收入实现 1.52 亿 元，占压滤机行业出口总额近 30%，但公司国外业务占整体营收比仅为 4.56%。

根据产业链调研，海外产品单价是国内 2~3 倍，国产压滤机具备本土供应链的优势，产 品成本与售价远低于外资竞争对手。2020 年安德里茨过滤业务收入是景津环保的 1.57 倍， 利润率较景津环保低 4.4 个 pct。公司海外毛利率明显高于国内，2020 年公司海外业务毛利 率达到 48.99%，远高于国内业务毛利率为 31.04%。未来随着公司海外业务开拓，有望提供 新的增长动能。

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精选报告来源：【未来智库】。

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