华安证券：给予景津装备买入评级
华安证券股份有限公司张帆近期对景津装备进行研究并发布了研究报告《压滤机行业龙头，新兴行业打开成长新空间》，本报告对景津装备给出买入评级，当前股价为 26.62 元。
景津装备 ( 603279 )
主要观点：
压滤机行业龙头，业绩表现向好
公司致力于压滤机整机及配套设备、配件的生产和销售，是国内压滤机行业龙头企业，产品广泛应用于环保、矿物及加工、化工、食品、医药、新能源新材料、砂石骨料等领域。2016-2021 年，公司营收和归母净利润 CAGR 分别为 24.7%/32.2%；2022H1 营业收入 26.2 亿元（+25.8%），归母净利润 3.6 亿元（+31.5%）。
下游应用空间广泛，推动压滤机行业规模持续增长
1. 压滤机下游应用空间广泛，行业规模快速增长，公司市占率维持在 40% 以上。根据智研咨询数据，2019 年我国压滤机市场规模达到 69 亿元；据行业草根调研反馈，目前市场规模已经超过 100 亿元。压滤机市场竞争格局呈两极分化，高端市场份额集中，公司近年市占率维持在 40% 以上，随着公司在新兴行业应用持续拓展，市占率稳中有升。
2. 环保行业：政策驱动带来稳定增量。根据智研咨询，2020 年我国污泥处理处置行业市场规模为 683 亿元。在政策驱动下，2025 年污水污泥无害化处置率将由 2020 年的 67% 提升至 90%，带动对压滤机需求增长。我们测算，2021-2025 年期间，污泥处理行业用压滤机将产生 133 亿市场规模。
3. 新能源行业：需求继续维持高景气度。根据头豹研究院测算，2025 年中国三元动力电池出货量将达到 268GWh；参考《财经》，2025 年中国磷酸铁锂动力电池出货量预计达到 616GWh；根据集邦咨询，2025 年中国储能电池出货量将超过 324GWh，锂电行业持续高景气度。我们测算，2021-2025 年间，新能源行业用压滤机市场规模将达到 200 亿元。
4. 砂石骨料行业：环保趋严、资源约束拓宽应用空间。根据观研报告，2021 年我国砂石骨料行业规模为 20220 亿元，其中机制砂石骨料市场规模为 17187 亿元。随着环保要求趋严，机制砂占比将持续提升。我们测算，2021-2025 年间，砂石骨料行业用压滤机新增市场规模将达到 51 亿元。
新行业带动新需求，产能储备助力业绩释放
1. 积极开拓新市场，打开公司业绩天花板。公司积极开拓新能源、新材料、砂石骨料等新兴领域，并在锂电池行业建立了领先优势，推动公司业务规模增长。2021 年公司在新能源新材料和砂石行业收入规模达到 8.8 亿元，较 2020 年增长 76.97%，新兴领域应用对公司收入贡献逐年提升。
2. 产能释放贡献未来增长动力。公司在建项目逐渐投产释放产能，提升创新能力和核心竞争力：" 环保专用高性能过滤材料产业化项目 " 项目达产后预计新增年营收 2.54 亿元，年均净利润 0.64 亿元；" 过滤成套装备产业化一期项目 " 达产后预计实现年营收 21.8 亿元，净利润约 3.28 亿元。
3. 从单套设备向成套设备拓展，开拓广阔市场空间。公司业务在原有压滤机整机及配件销售的基础上向过滤系统整体解决方案的纵向延伸，完成压滤机从单机向压滤机配套模式及系统集成服务模式的转型升级，提升了潜在的市场空间，利于业务规模的进一步扩大。
盈利预测、估值及投资评级
我们预测公司 2022-2024 年营业收入分别为 58.53/71.81/86.16 亿元，归母净利润分别为 8.37/10.86/13.12 亿元，2022-2024 年归母净利润 CAGR 为 25.2%，以当前总股本 5.77 亿股计算的摊薄 EPS 为 1.45/1.88/2.27 元。参考可比公司估值，首次覆盖给予 " 买入 " 投资评级。
风险提示
1）政策波动风险；2）下游新兴行业需求不及预期的风险；3）原材料大幅波动的风险；4）测算市场空间的误差风险；5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险；6）实际控制人及高管减持计划可能对公司股价表现造成影响。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方证券邢立力研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 97.32%，其预测 2022 年度归属净利润为盈利 8.92 亿，根据现价换算的预测 PE 为 12.27。
最新盈利预测明细如下：
该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 7 家；过去 90 天内机构目标均价为 39.8。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，景津装备（603279）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款 / 利润率。该股好公司指标 3.5 星，好价格指标 3.5 星，综合指标 3.5 星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5 星，最高 5 星）
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〖 证星研报解读 〗
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