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原标题：【钢市纵览】中板与螺纹价差分析

螺纹钢与中板因为制造工艺及使用上的差异，在现实中产生较为明显的价差。而价差的存在就给市场带来可能的套利机会。但从历年现货市场来看，两个品种的价差并没有表现出成本差值的约束，而是随着市场而变动，那么是何原因会形成如此现象？

一、中板与螺纹的差别

从生产工艺上讲，螺纹钢是以方坯为原料，由小型轧机生产的带肋钢筋，主要用于房地产、基建，包括房屋、桥梁、道路等土建工程建设等公用设施；而中板是以板坯为原料，经加热炉加热后由中厚板轧机轧制而成的，一般包括中板、厚板和特厚板，用于工程机械、锅炉容器、船舶、钢结构等制造行业。

从生产成本来看，由于中板生产线相比螺纹钢生产线具有投入大、轧制成本高及设备维护费高的特点，一般认为中板要比螺纹钢成本高300元/吨左右。

从销售方式来看，螺纹生产钢厂大多是民营企业，销售以市场需求和期货价格为导向，价格变动能更好的反应市场变化。中板生产民企和国企各占半壁市场，民营钢厂普中板多以锁价销售为主。两个品种的销售政策的差别在未来一段时间应该不会改变。

二、中板与螺纹价差回顾

本文选取2015年1月至2017年8月的螺纹钢与中板现货日价格进行分析。螺纹钢价格为HRB400 Ф25mm螺纹钢全国均价，中板为20mm厚普中板全国均价。

图1：中板与螺纹价差

数据来源：Custeel.com

从图1来看，中板与螺纹价格曲线近两年多来走势大体相同，少数时间段略有分歧。根据中联钢数据的持续跟踪看，近两年多来，两个品种价差主要集中在-50到150元/吨之间；在2017年以前螺纹价格高于中板50元/吨的情况很少，只在2015年8月份和2016年3、4月份短暂超过100元/吨，但在超过100元/吨之后快速回调。在进入2017年3月份，二者价差达到100元/吨后，价差逐渐越大，尤其是5月23日达到近3年最高点469元/吨，随后价差逐渐收缩，稳定在200元附近。

三、价格走势与价差波动

图1显示，螺纹钢与中板价格趋势总体保持一致，其主要原因在于：

第一，国内外宏观经济环境相同。虽然不同钢材品种之间有价差，但钢材作为应用广泛的基础材料，每个品种的价格走势最终还是受宏观经济影响最大。

第二，由于国内转炉炼钢占比在90%以上，电炉占比较小，因此二者可以粗略认为使用共同的钢水成本，其不同之处主要在于轧制环节。在炼铁与炼钢环节中，二者均需要铁矿石、焦炭等原料，原料成本相同。

价差形成的原因主要在于：

第一，轧制生产成本不同

轧制生产成本不同导致二者的生产成本产生差别，而这是二者价差形成的基础。

第二，供需关系及下游行业不同

二者虽是常见的钢材品种，但其价格的波动受其自身供需格局的影响不同。

从供给端来看，不同的钢材品种之间的整体产能和产能利用率不同，钢厂会根据市场需求的变化来安排生产。特别是今年供给侧改革，螺纹钢的产能利用率大幅提升。

从需求端来看，二者的下游行业略有不同。螺纹钢是建筑钢材，而中板为工业用材，需求端的不同也是二者价差波动的主要因素。今年螺纹钢价格全面高于中板价格，主要也是由供给侧改革形成的螺纹钢供需紧平衡所致。

第三，季节性波动

螺纹钢与中板价格呈现明显的季节性波动规律。由于螺纹钢的季节性波动犹为明显，二者价差的季节性走势与螺纹钢价格的季节性走势更贴合。

综上所述，螺纹钢与中板价格走势基本保持同向，但是二者价差波动频繁，其中生产成本不同是二者价差形成的基础，螺纹钢与中板供需关系的变化是造成二者价差波动的核心驱动因素。此外季节性供需格局的变化，也会造成二者价差的波动。

（中国联合钢铁网 晁国量010-84184862）

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